据港交所披露，3月31日，蓝思科技股份有限公司(以下简称“蓝思科技”)递交上市申请，中信证券为独家保荐人。

　　蓝思科技缔造于1993年，于2015年公司正在深交所创业板上市。以2024年收入计，公司正在环球消费电子紧密布局件及模块归纳办理计划行业中排名当先，正在环球智能汽车交互体系归纳办理计划行业中排名当先，是一台甫副原来的苹果物业链“龙头”。

　　然而，现目前正值商业摩擦加剧之中——特朗普当局美国时光4月2日通告所谓的“对等闭税”，给环球商业编造带来了广大膺惩。4月4日，我国通告对美闭税反造设施。正在此后台下，市集苹果供应链本钱激增及环球消费电子行业远景出现了较深顾忌。如着名苹果及“果链”阐发师郭明錤则以为，苹果短期内难获闭税宽免，供应链安排将进入持久博弈阶段。

　　近几日，蓝思科技A股股价也不休走绿，离别于4月3日、4月7日录得跌幅10.68%、20%。截止4月8日收盘，该股价下跌1%至17.88元，总市值为890.94亿元，4月2日至今市值蒸发约369亿元。

　　智通财经瞻仰到，蓝思科技自2000年代起，便以新原料、新技能、新装置、新规模为牵引，率先将玻璃、蓝宝石、陶瓷等新原料导入消费电子规模。时至今日，已杀青了从原原料及效用布局件出产，到效用模块贴合，再到整机拼装的智能终端全物业链笔直整合。

　　从生意布局来看，公司除了与与环球当先的消费电子及智能汽车品牌客户作战了持久战术配合联系，还主动笼盖市集范畴广博且极具伸长潜力的运用规模，横向延迟至聪敏零售终端、工业及人形呆板人、AI眼镜╱XR头显等多元化场景，变成新市集多点吐花的生意组织。

　　截止目前，蓝思科技正在国表里具有九个出产和研发基地，征求位于东南亚的海表出产基地，以及海表里办公驻点，杀青国表里市集的广大笼盖。

　　据招股书披露，2022年至2024年，该公司杀青营收离别约为466.99亿元、544.91亿元、698.97亿元，后两年离别同比伸长16.7%和28.3%;杀青净利润25.20亿元、30.42亿元、36.77，后两年离别同比伸长20.7%和20.9%。

　　然而，耐人寻味的是，公司毛利与毛利率却呈“分道扬镳”的走势——2022年至2024年，蓝思科技毛利离别为85.47亿元、84.92亿元、101.83亿元，连结伸长态势;毛利率则离别为18.3%、15.6%、14.6%，逐年消重。

　　透过生意布局来看，蓝思科技生意重要征求智高手机与电脑类、智能汽车与座舱类、智能头显与智能穿着类、其他智能终端、其他生意收入五大板块。

　　此中，智高手机与电脑生意是公司第一大生意板块，2024年杀青营收577.54亿元，同比伸长28.63%;但毛利率同比下滑0.8%，为13.8%。近年来，市集需求增速放缓，行业逐鹿激烈。据IDC数据，假使2024年环球智高手机出货量同比伸长6.4%，但品牌商为争取市集份额屡次抑价，供应链企业被迫经受代价压力，代价战压力下，蓝思科技天然也难逃压力。

　　其它，智能汽车及座舱类生意是蓝思科技的第二大板块，2024年该生意营收同比伸长18.73%至59.35亿元，毛利率同比降落6%至8.7%。对付该分部毛利率下滑的因为，公司此前公然表现，“汽车市集伸长仍旧强劲，但市集逐鹿日趋激烈，个人抑价压力传导至供应链闭节;加之客户提升品德恳求，添加新的造程和闭节。”

　　再来看智能头显与智能穿着类生意，该板块为公司第三大生意板块，2024年杀青营收34.88亿元，同比添加12.39%。与此同时，固然该板块是公司毛利第三高板块，2024年毛利率同比伸长4.2%至18.2%，但因为该板块营收占比力幼，对公司合座事迹功劳有限，故此也难以劝止合座毛利率的下滑之势。

　　故此，不难看出，固然蓝思科技营收和利润范畴仍连结伸长之势，但老手业逐鹿加剧、低毛利生意扩张、本钱压力及重生意青黄不接联合功用下，公司的“赢利效应”明晰也不如已往了。

　　据招股书披露，2022年至2024 年，蓝思科技前五大科技的出售额离别占同期总收入的83.3%、83.1%和81.1%。此中，讲演期内，公司最大客户的出售额离别占同期总收入的71.0%、57.8%和49.5%，虽营收占比慢慢下滑，但亦患有显著的“大客户依赖症”。

　　据悉，蓝思科技最大的客户是苹果公司，自2006年苹果决策正在第一代iPhone上采用玻璃面板，与蓝思科技杀青战术配合后，依赖正在玻璃加工规模的浓厚技能储蓄，苹果便平昔与蓝思科技连结持久配合。

　　2023年起，蓝思科技开头消重对苹果的依赖，固然近一两年营收占比有所降落，但比拟第二、第三大客户的营收占比来看，公司短期思要办理“果链”依赖症恐不是易事。而伴跟着近期商业摩擦的加剧，苹果供应链不妨面对更苛苛的审查或技能封闭，从而也或将间接影响蓝思后续生意一连性。

　　从招股书披露的数据来看，近年来，蓝思科技欠债范畴高企，截至2024岁终，蓝思科技欠债总额高达321.70亿元，此中活动欠债为230.65亿元，同期公司总资产为810.10亿元，而现金及现金等价物为109.37亿元，或存有“大存大贷”危害。

　　其它，公司此次IPO虽盘算融资10-15亿美元，但市集对其资金利用功用或存有必然疑虑——蓝思科技比来一次融资为2021年头近150亿元范畴的定向增发，目前四年过去，该定增募投项目仍处正在修筑期，尚未出现收益。截至2024年9月末，该笔定增募资尚有39.63亿元未利用。若此次赴港募资结果不足预期，不妨进一步加剧债务压力。

　　除此以表，近几年来，蓝思科技的研发进入逐年消重，2022年至2024年，公司的研发用度离别为21.05亿元、23.17亿元、27.85亿元，离别占公司同期总收入的4.5%、4.3%、4%，这也或将对公司主旨逐鹿力擢升形成必然影响。据悉，消费电子行业逐鹿激烈，客户对产物品德及工艺恳求不休提升，公司为连结逐鹿力，仍需求陆续进入资金实行技能升级和产物更始。

　　综上来看，蓝思科技此次赴港二次上市的背后可谓“身负重担”。目前，公司的主旨危害正在于“苹果依赖症”与重资产形式正在商业摩擦下的亏弱性。短期需加快海表产能整合以应对供应链表迁压力，中期需擢升新能源汽车等高潜力生意的赢余质料，持久则需通过技能壁垒构修加强议价权。若无法正在3-5年内明显消重苹果依赖度，其事迹振动性与财政危害将陆续放大。

　　蓝思科技(300433.SZ)2024年度归母净利润伸长19.94%至36.24亿元，研发付出达27.85亿元未经授权，不得复造、转载或以其他办法利用本网站的实质。智通财经及授权的第三方消息供应者努力确保数据正确牢靠，但不保障数据绝对无误。