东方电缆(603606) 投资重心： 公司揭橥2024年功绩。2024年公司杀青营收90.93亿元，同比+24.38%；归母净利润10.08亿元，同比+0.81%；扣非归母净利润9.09亿元，同比-6.07%。用度率方面，整年用度率6.76%，较客岁同期的7.68%省略0.91pcts，此中贩卖、执掌、研发、财政用度率分歧为1.95%、1.48%、3.39%、-0.05%，较客岁同期分歧-0.14pcts、-0.3pcts、-0.3pcts、-0.16pcts。红利本事方面，整年毛利率为18.83%，同比-6.38pcts；净利率为11.09%，同比-2.59pcts。现金流方面，2024年筹划性现金流净额11.13亿元，同比省略0.78亿元，yoy-6.54%。满堂来看，2024年功绩、红利本事和筹划性现金流状况发扬不佳，用度管控进一步刷新。 2024Q4功绩下滑。2024Q4营收23.94亿元，同比+22.10%；交易本钱21.66亿元，同比+42.44%；归母净利润0.76亿元，同比-57.32%；扣非归母净利润1.15亿元，同比-30.69%。Q4毛利率9.53%，同比-12.92pcts，环比-12.21pcts；净利率3.18%，同比-5.91pcts，环比-7.77pcts。臆想Q4功绩下滑的要紧原由是产物交付机闭的季候性调节，特别是高毛利率海缆营收环比下滑。 分营业板块来看：陆缆营收54.16亿元，同比激增41.52%；海缆营收27.78亿元，同比伸长0.41%；海工营收8.89亿元，同比伸长25.29%。陆缆、海缆和海工的毛利率分歧为7.59%、39.57%、21.93%，毛利率同比分歧-0.37、-9.57、-2.6pcts。陆缆编造收入大幅伸长要紧得益于公司巩固策略、科技与商场调解对接，足够依托科技当先上风，晋升了陆缆编造的商场占据率。 正在手订单创史书新高。截至2025年3月21日，公司正在手订单179.75亿元，同比+228%。此中海缆88.27亿元、陆缆63.53亿元、海工27.95亿元，分歧同比补充279%、169%、294%。海缆和海工的正在手订单占比靠拢65%，订单机闭进一步刷新。截止2024岁尾，预付款1.23亿元，同比+55.36%，要紧是预付进口原资料金钱。截至2024岁尾，合同欠债同比伸长34.55%，抵达11.48亿元，创公司史书新高。 海缆龙头职位稳定，静待海风商场回暖兑现功绩。方今时点来看，2024年海风的巨量招标为2025年的装机奠定了杰出根蒂，估计2025年国内海风装机希望抵达10-15GW，较2024年杀青大幅伸长。同时，固然一季度为海风的古板淡季，但从项方针招标、中标状况，以及广东、江苏等省的核心海风项目开工进度来看，均表露出“淡季不淡”的特质。固然过去三年国内海风装机贯串不足预期，但公司熟行业低谷期依然牢牢稳定了自己正在海缆特别是高电压品级海缆的龙头职位，公司修成了东部（北仑）基地和广东阳江南部家产基地，同时主动饱动山东的北方家产基地。公司告捷中标了国内首个±500kV直流海缆项目，交付了首个欧洲海优势电超高压海缆和国内首个1500米超深水脐带缆项目。 红利预测与估值。估计公司2025-2027年杀青营收120/140/160亿元，归母净利润16.47/21.02/24.06亿元，eps为2.4/3.06/3.50元，对应PE为20.69/16.21/14.16倍。赐与公司25年20-25倍PE，倾向代价区间48-60元，保卫“买入”评级。 危急提示：原资料代价震荡，核心海风项目进度不足预期，项目投产不足预期。

　　东方电缆(603606) 投资重心 事宜：公司于2025年3月27日颁发2024年年度陈述。2024年公司整年杀青营收90.93亿元同比补充24.38%；归母净利润10.08亿元，同比补充0.81%；扣非归母净利润9.09亿元，同比省略6.07%；毛利率18.83%，同比省略6.38pct；净利率11.09%，同比省略2.59pct。单季度功绩短期承压。2024年第四序度，公司杀青营收23.94亿元，同比补充22.10%，环比省略9.00%；归母净利润0.76亿元，同比省略57.32%，环比省略73.60%；扣非归母净利50.80润1.15亿元，同比省略30.69%，环比省略52.93%；毛利率9.53%，同比省略12.92pct，环68,772 68,772/0比省略12.21pct；净利率3.18%，同比省略5.91pct，环比省略7.77pct。 43.64%陆缆收入占比晋升，交付节拍影响海工产物毛利率。2024年公司杀青陆缆编造收入54.165.09 15.30亿元，同比伸长41.52%，毛利率7.59%，同比下滑0.37pct；海缆编造收入27.78亿元，同比伸长0.41%，毛利率39.57%，同比降落9.57pct；海洋工程营业收入8.89亿元，同比伸长25.29%，毛利率21.93%，同比降落2.60pct。咱们以为，低毛利率的陆缆编造营收正在整年营收中占比晋升，影响公司满堂营收机闭。同时，受2024年国内海风项目配置历程放缓影响，公司高毛利的海工产物交付节拍放缓，海工闭连营业板块对整年营收功绩削弱。 正在手订单敷裕，2025年希望确认收入。截至2025年3月21日，公司正在手订单179.75亿元，此中海缆编造88.27亿元，陆缆编造63.53亿元，海洋工程27.95亿元。公司近期通告新签中标项目：1、陆缆编造项目：南方电网公司2024年主、配网线途资料第二批框架招标项目中标金额约3.82亿元。2、海缆编造项目：中广核阳江帆石二三芯500kV海底电缆Ⅱ标段25-0EPC项目（协同体），中标金额约9亿元；三峡阳州五、七66kV海底电缆EPC项目，中标金额约8.64亿元。按照各海风项目配置历程，局限订单希望正在年内告竣交付，为公司功绩营收。 公司主动构造产能，海表收入同比高增。跟着国内海风商场的起色，公司主动构造产能，于近年启动超高压海缆南方家产基地项目配置，2025年头通告拟于北海市投资配置深远海输电设备项目。陈述期内设立香港、英国公司，杀青海表营收7.33亿元，同比高增480.54% 红利预测：思虑到国内海风项目配置节拍改变，海表海风项目配置周期较长，下修2025年红利预测。咱们估计公司2025年~2027年杀青归母净利润17.62/21.31/25.37亿元（2025~2026年前值为19.22/23.76亿元）。对应PE分歧为19.83/16.39/13.77倍（以2025年4月2日收盘价50.80元算计）。保卫“买入”评级。 危急提示：风电项目配置不达预期；中心部件进口、出口受汇率及表地战略影响；介入者增加激励逐鹿危急。

　　东方电缆(603606) 中心见地 整年功绩连结保守，红利本事受交付机闭影响。2024年公司杀青营收90.93亿元，同比+24.38%；归母净利润10.08亿元，同比+0.81%；扣非净利润9.09亿元，同比-6.07%。2024年公司贩卖毛利率为18.83%，同比-6.38pct.；贩卖净利率为11.09%，同比-2.59pct。 四序度功绩短期承压，交付机闭影响红利本事。第四序度公司杀青营收23.94亿元，同比+22.10%，环比-9.00%；归母净利润0.76亿元，同比-57.32%，环比-73.60%。四序度公司毛利率9.53%，同比-12.92pct，环比-12.21pct，净利率3.18%，同比-5.91pct，环比-7.77pct。 四序度陆缆收入革新高，海洋营业收入环比大幅降落。四序度公司杀青海缆+海工收入6.7亿元，环比-46%，要紧系强大项目开工节拍放缓惹起；陆缆编造收入17.3亿元，环比+24%，收入机闭改变形成满堂红利本事大幅震荡。下半年公司海缆编造毛利率39.8%，环比上半年+0.4pct.；海洋工程毛利率16.4%，环比上半年-17.4pct.；陆缆编造毛利率5.9%，环比-4.0pct.。 正在手订单创史书新高，高规格海缆产物占比陆续晋升。2024年三季度今后公司相联中标中广核帆石一500kV主缆产物与敷设（17.7亿元）、三峡青洲五、七±500kV直流海缆EPC（15.1亿元）、中广核帆石二500kV主缆EPC（9亿元）等强大高规格项目。截至2025年3月21日，公司正在手订单179.8亿元，此中海缆编造88.3亿元，陆缆编造63.5亿元，海洋工程28.0亿元。 海表收入大幅伸长，欧洲构造稳步饱动。受海洋输电和海优势电需求配合驱动，欧洲头部海缆企业订单饱和，包罗公司正在内的国内头部海缆企业已相联向欧洲供货。2024年公司杀青海表收入7.33亿元，同比+480.54%，交付首个欧洲海风超高压海缆项目。公司分歧于2022、2024年正在荷兰和英国设立全资子公司、孙公司，海表构造稳步饱动。 危急提示：国内海风招标开工节拍不足预期；原资料代价大幅上涨；行业逐鹿加剧。 投资倡导：下调红利预测，保卫“优于大市”评级。

　　东方电缆(603606) 事宜：2025年3月26日公司颁发2024年年报，2024年杀青交易收入90.93亿元、同比伸长24.38%；杀青归母净利润10.08亿元、同比伸长0.81%；杀青扣非归母净利润9.09亿元、同比降落6.07%。 单季度来看，24Q4公司杀青交易收入23.94亿元，同比伸长22.1%、环比降落9%；归母净利润0.76亿元，同比降落57.32%、环比降落73.6%；扣非归母净利润1.15亿元，同比降落30.69%、环比降落52.93%。 红利本事方面，24年公司毛利率为18.83%、同比降落6.38pcts，净利率为11.09%、同比降落2.59pcts。 分营业板块收入：2024年海缆编造杀青交易收入27.78亿元、同比伸长0.41%，海洋工程收入8.89亿元、同比伸长25.29%，海缆编造及海洋工程占公司交易收入的比重约40.3%；24年陆缆收入约54.16亿元、同比伸长41.52%。24年公司海缆编造、海洋工程和陆缆的毛利率分歧为39.57%、21.93%、7.59%，同比分歧-9.57pcts/-2.60pcts/-0.37pcts。 正在手订单：公司加疾海陆并进，近期通告正在首要商场和核心项目杀青多个订单冲破：1）陆缆：南网2024年主、配网线途资料第二批框架招标项目，中标金额约3.82亿元。2）海缆：中广核阳江帆石二三芯500kV海底电缆II标段EPC项目，中标金额约9亿元；三峡阳州五、七66kV海底电缆EPC项目，中标金额约8.64亿元。截至2025年3月21日，公司正在手订单179.75亿元，此中海缆编造88.27亿元创史书新高，陆缆编造63.53亿元，海洋工程27.95亿元。 主动饱动海表里家产构造和产能晋升：跟着海洋经济内圆生机拉动家产起色向好，公司主动构造配置，另日将陆续饱动（东部）另日工场兴办身手改造和产能晋升，深化家产链延长，同时加疾打造南方总部，真切策略职位；规划北部，有序饱动北部家产基地配置，设立了子公司渤海东方。表洋商场来看，公司已亨通告竣中国香港及英国子公司的注册，2024年海表收入7.33亿，同比伸长480.54%。 投资倡导：咱们估计公司2025-2027年交易收入分歧为116.3、141.3、153.3亿元，归母净利润分歧为16.1、22.9、24.5亿元，现价对应PE倍数约21x/15x/14x。思虑到行业需求预期修复、公司订单界限机闭以及红利秤谌行业当先，保卫“举荐”评级。 危急提示：行业需求不足预期；上游原资料代价震荡；行业逐鹿加剧等。

　　东方电缆(603606) 事宜 东方电缆颁发2024年年度陈述，2024年公司杀青交易收入90.93亿元，同比伸长24.38%；杀青归母净利润10.08亿元，同比伸长0.81%。 投资重心 功绩合适预期 2024年公司杀青交易收入90.93亿元，同比伸长24.38%；杀青归母净利润10.08亿元，同比伸长0.81%；杀青扣非归母净利润9.09亿元，同比下滑6.07%；毛利率为18.83%，同比下滑6.38pct；净利率为11.09%，同比下滑2.59pct。分营业看，陆缆/海缆/海工编造收入分歧为54.16/27.78/8.89亿元，同比伸长41.52%/0.41%/25.29%，毛利率分歧为7.59%/39.57%/25.29%，分歧下滑0.37/9.57/2.60pct。 国表里需求共振，公司正在手订单充沛 海表方面，据Rystad Energy统计，2030年欧洲陆上阵列/海上阵列/海上送出缆需求分歧为2022年的1.4/6.8/14.3倍，海风送出缆的伸深远高于其他，要紧系海风项目斥地远海化，离岸间隔补充，大幅晋升送出缆需求。目前欧洲本土海缆公司正在手订单陆续伸长，截至2024Q3末，Prysimian、NKT、Nexans海缆正在手订单分歧为127、110、62亿欧元。因为海表头部企业扩产周期或延续至2026~2027年，国内企业希望得到表溢订单。 国内方面，“十四五”功夫，广东、江苏、山东、海南、浙江、广西、福修、上海、天津、河北等省份和直辖市的海优势电筹划装机容量合计领先50GW，截至2024岁尾仍有超20GW项目还未并网。2025年是“十四五”收官之年，估计各省将通过抢装、简化审批、深化家产链合作等体例冲刺。国表里需求共振，公司希望直经受益，目前正在手订单充沛，截止2025Q1末，公司正在手订单179.75亿元，此中海缆/陆缆/海洋工程订单分歧为88.27/63.53/27.95亿元。 表销收入大幅伸长，海表构造陆续饱动 2024年公司杀青表销收入7.33亿元，同比伸长480.54%。2022年，公司正在荷兰鹿特丹设立欧洲全资子公司；2024年，公司正在英国设立全资孙公司，有利于进一步拓展海表商场，中标英国SSE公司1.5亿元海缆订单、Inch Cape公司18亿元海缆订单、Orsted-沃旭和PEG-波兰电网的Baltica2海优势电项目3.5亿元海缆及配套附件订单。 红利预测 预测公司2025-2027年收入分歧为128.38、150.92、177.51亿元，EPS分歧为2.57、3.16、3.87元，方今股价对应PE分歧为19.4、15.8、12.9倍，赐与“买入”投资评级。 危急提示 风电需求不足预期危急、海优势电项目进度不足预期危急、表销营业进步不足预期、原资料代价震荡危急、风电行业逐鹿加剧危急。

　　东方电缆(603606) 摘要： 事宜：公司颁发2024年年报，2024年营收90.93亿元，同比+24.38%；归母净利润10.08亿元，同比+0.81%；扣非净利润9.09亿元，同比-6.07%；毛利率18.83%，同比-6.4pcts；净利率11.09%，同比-2.59pcts。24Q4杀青营收23.94亿元，同比+22.10%，环比-9.00%；归母净利润0.76亿元，同比-57.32%，环比-73.60%；扣非净利润1.15亿元，同比-30.69%，环比-52.93%。24Q4毛利率9.53%，同比-12.92pcts，环比-12.21pcts，净利率3.18%，同比-5.91pcts，环比-7.77pcts。 正在手订单革新高，海缆毛利率希望刷新。2024年公司陆缆/海缆/海工编造营收分歧为54.16/27.78/8.89亿元，同比+41.52%/+0.41%/25.29%，毛利率分歧为7.59%/39.57%/25.29%，分歧-0.37pcts/-9.57pcts/-2.60pcts。海缆毛利率下滑要紧正在于2024年高毛利产物机闭占比降落，且24Q4为海缆交付淡季，局限项目推迟交付。思虑到海风边际向好，2025当局办事陈述首提起色海风，各海洋大省海风项目加快开工，公司2024年告捷中标国内首个±500kV直流海缆项目，高电压品级上风显明。截止2025年3月21日，公司正在手订单179.75亿元，相较于2024年8月12日补充3.7%，陆缆/海缆/海工编造分歧为63.53/88.27/27.95亿元，相较于2024年10月18日分歧+29.9%/+199%/-100.1%。另日跟着国内青州及帆石项目、海表SSE及沃旭订单交付，咱们以为2025年海缆板块希望量利齐升。陆缆营业以“品牌入围+工程落地+渠道承接”的斥地形式，另日希望安定连结症结商场的份额当先以及毛利率。 国内家产构造陆续深化。据公司“十四五”3+1家产编造策略筹划，公司陆续筹划国内家产构造，目前公司告竣东方中心探索院总部项目配置，（东部）另日工场二期项目杀青投运；进一步完整南方总部满堂构造，阳江基地希望25年投产，正在福州设立全资子公司，广西北海深远海输电设备项目稳步饱动；北部基地落子烟台，希望晋升山东等北方区域的商场影响力和逐鹿力。 24年海表收入同增约480%。2024年公司海表营收7.33亿元，同比伸长480.54%，占总营收8.01%，毛利率达15.6%。公司已正在荷兰和英国设立全资子公司，中标英国SSE公司海底电缆1.5亿元和InchCapeOffshore公司海底电缆18亿元的订单。跟着欧洲海风配置提速，本土海缆求过于供，公司希望承接表溢订单，翻开伸漫空间。 投资倡导：公司涉猎陆缆、海缆、海工三大板块，正在超高压海缆、深远海脐带缆等范畴，公司研发气力优秀，产物身手壁垒高、效劳阅历充分，红利本事强，当先上风显明，陆续落地海表订单，希望翻开伸漫空间。咱们估计公司2025/2026年营收126.61亿元/147.52亿元，归母净利润17.02亿元/19.48元，EPS为2.47元/2.83元，对应PE为20.09倍/17.55倍，保卫“举荐”评级。 危急提示：海风战略改变的危急；风电招标量或本质装机量不达预期的危急；上游原资料涨幅过大又无法向下游传导的危急：产能投产不足预期的危急。

　　东方电缆(603606) 事项： 公司颁发2024年报，杀青营收90.93亿元，同比伸长24.38%，归母净利润10.08亿元，同比伸长0.81%，扣非后净利润9.09亿元，同比省略6.07%。EPS1.47元，拟每10股派发掘金盈余4.50元（含税）。2024年四序度，公司杀青营收23.94亿元，同比伸长22.1%，归母净利润0.76亿元，同比省略57.32%。 泰平见地： 海缆收入持平，受产物机闭影响毛利率同比下滑。2024年公司海缆营业收入27.78亿元，同比持平，海缆工程营业收入8.89亿元，同比伸长25%；海缆营业毛利率39.57%，同比降落9.57个百分点，揣度要紧由交付产物的机闭分别所致，此中出口营业占比晋升的影响较为优秀。2024年表销收入7.33亿元，同比伸长480.54%，表销毛利率15.6%，显明低于国内海缆营业，拉低了公司2024年海缆营业的满堂毛利率。 国内高端海缆商场赢得强大订单冲破，正在手订单充沛。2024年，公司中标三峡青洲五七±500kV直流海底电缆EPC项目、中广核帆石一500千伏交换表送海缆项目（两回）、中广核帆石二500千伏交换表送海缆项目（一回），基础囊括了2024年国内要紧的500千伏海缆项目订单，暴露正在高端海缆商场优秀的逐鹿力。预计另日，海优势电送出海缆向高电压品级起色形势所趋，公司先发上风显明。截止2025年3月21日，公司正在手订单179.75亿元，此中海缆编造88.27亿元、海洋工程27.95亿元，为公司另日功绩伸长供应坚实的订单维持。 赢得强大海表订单冲破，海缆出海潜力较大。2024年公司交付了荷兰Hollandse Kust West Beta海风项目海缆订单，得到了欧洲强大海优势电项目送出海缆工程功绩；同时，得到了英国Inch Cape海优势电项方针表送海缆订单，订单金额约18亿元，杀青正在英国商场的强大订单冲破。2024年公司正在英国设立全资孙公司，思虑近期中英两国当局真切提出要巩固海优势电范畴的互帮，另日公司正在英国以及欧洲商场的拓展值得等待。 投资倡导。思虑2024年海缆营业红利秤谌低于预期，调节公司红利预测，估计2025-2026年归母净利润分歧为13.48、22.21亿元（原预测值16.17、24.10亿元），新增2027年红利预测28.35亿元；方今股价对应2025-2027年的动态PE分歧为25.4、15.4、12.1倍。国表里海优势电远景向好，公司海缆营业逐鹿力优秀，看好公司中永远起色，保卫公司“举荐”评级。 危急提示。1）国表里海优势电需求不足预期；2）行业逐鹿加剧及红利秤谌不足预期；3）公司海表营业拓展状况不足预期。

　　东方电缆(603606) 事宜： 公司颁发2024年年报，整年杀青交易收入90.9亿元，同比+24.4%，杀青归母净利润10.1亿元，同比+0.8%。2024年4季度，杀青交易收入23.9亿元，同比伸长22.1%，环比降落9%，杀青归母净利润0.8亿元，同比降落57.3%，环比降落73.6%。 24年4季度利润环比下滑，要紧系各营业4季度交付节拍影响 公司24年4季度归母净利润环比降落73.6%，毛利率9.5%，同比降落13pcts，4季度红利秤谌的降落要紧受几个要素影响： （1）高毛利率的海缆海工营业确认收入节拍受到影响。2024年度海缆编造及海洋工程交易收入合计36.66亿元，同比伸长5.49%，海缆编造毛利率39.57%，海洋工程毛利率21.93%。4季度海缆海工营业确认收入节拍受到影响，叠加局限用度前置确认，导致高毛利营业正在4季度占比降落。 （2）毛利率秤谌相对较低的陆缆营业伸长显明。2024年度陆缆编造交易收入54.2亿元，同比伸长41.52%，毛利率7.6%，同比基础持平。此中4季度营收增速较疾，拉低了4季度公司归纳毛利率。其它铜价震荡也对陆缆营业毛利率秤谌形成肯定影响。 正在手订单抵达史书最高秤谌，帮力公司功绩陆续伸长 截止2025年3月21日，公司正在手订单179.8亿元，同比128.7%，环比补充94.6%，此中海缆编造、陆缆编造、海洋工程分歧为88.3、63.5、28.0亿元，环比分歧补充199.3%、29.9%、100.1%，正在手订单界限抵达公司史书最高秤谌。近期国内海风项目配置节拍加疾，江苏、广东核心海风项目相联开工，公司正在手订单贮备丰富，将陆续受益国内海风项目配置节拍加疾。 公司将陆续受益环球海优势电行业陆续伸长 国内方面，大型化陆续促进海优势电降本，海优势电迫近国内用电负荷的消纳上风显明，新能源发电商场化往还对海优势电电价进攻有限。2025年当局办事陈述将深海科技列为策略新兴家产，将促进包罗深远海海优势电、油气等资源斥地，公司海底电缆、脐带缆营业希望陆续受益。海表方面，公司主动斥地国际商场，欧洲订单陆续冲破。2022年今后，中标了多个欧洲海底电缆项目及海上油气田脐带缆项目，公司希望陆续受益欧洲海优势电的伸长。 红利预测及投资倡导 公司是国内陆地电缆、海底电缆编造中心供应商，希望陆续受益环球海优势电行业急速起色。咱们估计公司2025至2027年，公司分歧杀青交易收入133亿、150亿、166亿，同比增速分歧约为46%、13%、10%，分歧杀青归母净利润18、22、24亿元，对应目前市值PE分歧为19、16、14X，保卫“热烈举荐”评级。 危急提示：海优势电项目配置周期长，审批、招标、配置进程中若进步不顺，不妨对海缆交付出现影响，影响公司功绩；闭连国度交易战略拥有不确定性，不妨对公司出口营业家产影响；原资料代价急速上涨的危急；模子预

　　东方电缆(603606) 投资重心： 公司颁发2024年年度陈述。整年杀青交易收入90.9亿元，同比伸长24.4%；杀青归母净利润10.1亿元，同比伸长0.8%；杀青扣非归母净利润9.1亿元，同比下滑6.1%。公司归母净利润略低于咱们功绩前瞻。此中第四序度归母净利润0.76亿元，同比下滑57%，估计与局限海缆项目交付滞表态闭。 陆缆陆续高增，海缆受交付节拍影响收入基础持平，用度率管造较为优异。2024年公司杀青陆缆收入54.2亿元，同比大幅伸长41.5%，发扬极端亮眼，但毛利率仍处于较低秤谌（7.6%，同比降落约0.4pct）。海缆编造收入27.8亿元，与2023年基础持平，但毛利率降落较多（整年39.6%，同比降落9.6pct）。海洋工程板块收入8.9亿元，同比伸长25%，毛利率21.9%（同比降落2.6pct）。三大板块毛利率均降落，导致公司2024年满堂毛利率（18.8%）较2023年降落6.4pct，影响了公司功绩发扬。但整年公司各项用度率均有所降落，总功夫用度率6.76%（同比-0.91pct）不断管造正在较好秤谌。 海优势电项目希望加快饱动，高端海缆商场陆续中标。2021年抢装潮后海风迎来低谷期，对公司近年来功绩出现肯定影响。但2024今后海优势电进步加快，公司正在高端海缆商场上陆续中标，先后中标青洲五七±500kV直流海缆（15.14亿元）、帆石一500kV海缆（17.08亿元）、嵊泗220kV海缆（5.48亿元）、连江66kV海缆（2.16亿元）、帆石二500kV海缆II标段（9亿元）、青洲五、七66kV海缆（8.64亿元）等项目，显示出公司举动国内海缆龙头的气力。截至2025年3月21日，公司正在手订单达179.75亿元，此中海缆88.27亿元、海洋工程27.95亿元，不断急速补充。跟着海风项目相联启动，深远海风电相联斥地，高端海缆产物营收占比希望陆续晋升，发动公司功绩陆续向好。 红利预测与评级：咱们估计公司2025-2027年归母净利润分歧为16.9/20.8/27.1亿元，同比增速分歧为68%/23%/30%，方今股价对应的PE分歧为20/16/13倍。鉴 于方今海风商场触底反弹且向远海斥地，海缆受离岸间隔补充代价量希望进一步晋升，公司举动海缆龙头公司之一希望足够获益，保卫“买入”评级。 危急提示：海优势电项目进步不足预期，上游本钱补充，行业逐鹿加剧

　　东方电缆(603606) 投资重心 事宜：公司颁发2024年年报：交易收入90.9亿元，同比+24.4%；归母净利润10.1亿元，同比+0.8%；扣非后归母净利润9.1亿元，同比-6.1%；毛利率18.8%，同比-6.4pct；净利率11.1%，同比-2.6pct。单Q4来看，交易收入23.9亿元，同环比+22.0%/-9.0%；归母净利润7604万元，同环比-57.3%/-73.6%；扣非后归母净利润1.15亿元，同环比-30.7%/-52.9%；毛利率9.5%，同环比-12.9/-12.2pct；净利率3.2%，同环比-5.9/7.8pct。 海缆确收及毛利率保卫安定：1）海缆编造：整年收入27.8亿元，同比+0.4%；毛利率39.6%，同比-9.6pct，毛利率下滑较多要紧是24年轻州六、脐带缆等高毛利产物机闭占比降落。2）陆缆编造：整年收入54.2亿元，同比+41.5%；毛利率7.6%，同比-0.4pc。3）海工：整年收入8.9亿元，同比+25.3%；毛利率21.9%，同比-2.6pct。 海缆订单急速冲破：截止25年3月21日，公司正在手订单179.75亿元：此中海缆编造88.27亿元，相较24年10月晋升199%；陆缆编造63.53亿元，海洋工程27.95亿元 筹划现金流保守：24岁尾公司存货18.3亿元，比拟24年头降落14.6%；合同资产8043万元，比拟24年头降落4.7亿元。24年公司筹划勾当出现的筹划性现金流净额11.1亿元，同比降落6.5%。 红利预测与投资评级：思虑陆缆毛利率有所下滑，局限海风项目或存正在延期不妨性，咱们下调25-26年红利预测，25-26年归母净利润预期16.0/21.5亿元（原预期为20.2/24.2亿元），同增59%/34%；27年归母净利润预期26.6亿元，同比伸长24%，25-27年归母净利润对应PE21/16/13x，保卫“买入”评级。 危急提示：逐鹿加剧，战略不足预期，出口订单落地不足预期等。

　　东方电缆(603606) 2025年3月26日，公司披露2024年年报，整年杀青营90.9亿元，同比伸长24.4%，归母净利润10.1亿元，同比伸长0.8%。此中Q4营收23.9亿元，同比伸长22.1%，环比降落9.0%；归母净利润0.76亿元，同比降落57.3%，环比降落73.6%。 筹划理会 估计受海风项目交付节拍影响，Q4功绩略有震荡：公司Q4功绩同环比有所降落，咱们以为要紧受海风项目交付节拍影响，从收入机闭来看，Q4毛利率较低的陆缆收入占比约72%。从目前公司正在手订单项目饱动状况来看，订单代价量较高的阳江帆石一、青州五等项目均已杀青开工，公司海缆产物希望渐渐进入交付阶段。 产物机闭陆续优化，海缆单价有所晋升：公司2024年杀青海缆收入27.8亿元，同比微增0.4%，杀青海缆毛利率39.6%，同比降落9.6pct，估计要紧受海表项目红利不足预期及原资料代价影响；测算24年海缆贩卖单价约351万元/公里，同比晋升8%，估计要紧受代价量更高的高电压品级交付占比影响。公司上风区域广东省高电压海风项目贮备界限较大，公司海缆产物机闭希望陆续优化。正在手订单创史书新高，验证方今海光景气上行：受益于海光景气上行，项目招投标界限补充，公司正在手订单大幅伸长，截至3月21日，公司正在手订单约为180亿元，环比10月伸长95%，创史书新高。从机闭来看，海缆订单88亿元，环比+199%，创史书新高；海洋工程28亿元，环比+100%；陆缆订单64亿元，环比+30%。新增产能渐渐开释，接待海风黄金起色期：据公司年报披露，截至2024岁尾公司阳江海缆坐褥基地工程进度达75%，咱们估计希望正在2025年渐渐达产，年内功绩新增产能从而知足方今正在手订单交付需求。其它，公司计算正在2025年启动北部（山东）家产基地配置，希望创办区位上风，加快订单获取。 红利预测、估值与评级 按照公司年报及咱们对行业最新判决，预测2025-2027年归母净利润分歧为18.6、22.9、26.5亿元，对应PE为18、15、13倍，保卫“买入”评级。 危急提示 原资料代价震荡危急、因海优势电战略导致家产投资放缓的危急。

　　东方电缆(603606) 结论与倡导： 2025年国内和欧洲的海优势电项目配置希望加快，公司正在手海缆订单充沛，功绩希望显着晋升。同时公司正正在主动扩张产能。1月11日公司通告将正在广西北海投资设备项目，修成后将晋升公司正在南部区域的产物供应和效劳运维本事。 公司进程二十多年的身手堆集，依然成为集研发、坐褥、施工于一体的中国海陆缆编造处置计划供应商，也许掩盖深远海、超高压项方针斥地需求，抵达国际当先秤谌。跟着海优势电配置进度加疾，公司举动龙头企业希望显明受益。咱们估计公司2024/2025/2026年的净利润将抵达12/19.6/24.9亿元，YOY+20.3%/+63.3%/+26.6%，EPS分歧为1.75/2.86/3.62元，A股按方今代价算计，对应PE为31/19/15倍，倡导逢低买进。 公司是海缆龙头企业，将受益于国表里海风配置加快：公司是国内电缆龙头企业，此中7成净利润来自海缆营业，产物要紧用于海优势电项目。国内海缆行业逐鹿方式较好，CR3市占率近80%，公司海缆毛利率达40%。其它，公司2020年切入欧洲供应链，2024年接连拿下英国、荷兰共计约20亿元海缆大单，正在欧洲商场具备逐鹿力。 按照GWEC统计，2023年环球海优势电新增装机量为10.8GW，此中中国装机量为6GW，欧洲3.8GW，共攻克了超90%的装机量，是最首要的两个海优势电商场。2024年国内海风招标量为8.7GW，加上此前局限勾留项目重启，估计2025年国内海风装机界限希望达10-12GW，同比翻倍伸长。欧洲也正正在加疾海风配置，2023岁尾《欧洲风电作为计算》颁发后，欧洲多国补充了海风项方针补贴金额，而且放宽了律例局部，招标量显明晋升。得益于要紧海风商场配置加快，公司2024年通告的海缆中标订单金额累计约73亿元，累计金额较2023年增超3倍。正在大额正在手订单的支撑下，公司功绩希望显着晋升。 公司加疾产能扩张：公司正正在加疾扩张程序。公司正在2021年投产东部基地（浙江宁波）年产值100亿元的另日工场；2024岁尾南部总部（广东阳江）竣工，估计新增年产值30亿元。目前两大基地可辐射长三角和粤港澳大湾区，补充了公司正在江苏、浙江、广东等省份的海缆投标逐鹿力。公司近期主动正在饱动广西的产能构造。1月11日，公司通告将正在广西北海市铁山港投资配置深远海输电设备项目，拟投资总额约20亿元，将分三期配置，此中一、二和三期分歧计算投资3、7和10亿元。项方针一期和二期将配置智能化运维平台，修成后能供应深远海智能敷设、运维设备等编造处置计划。广西的深远海风电项目进步天下当先，而且该区位也许辐射东盟，有帮于公司深远起色。 红利预期：咱们估计公司2024/2025/2026年的净利润将抵达12/19.6/24.9亿元，YOY+20.3%/+63.3%/+26.6%，EPS分歧为1.75/2.86/3.62元，A股按方今代价算计，对应PE为31/19/15倍，倡导逢低买进。

　　东方电缆(603606) 投资重心 事宜：1月10日，东方电缆颁发通告称拟与北海市铁山港（临海）工业区执掌委员会缔结《投资订定》，就公司正在“北海市铁山港（临海）工业区”投资“深远海输电设备项目”完成互帮意向。该项目计算总投资约20亿元，此中固定资产投资额约7亿元，分三期配置，此中一期项目计算投资3亿元；二期项目计算投资7亿元；三期计算投资10亿元（该金额为预算金额，全体投资金额往后续可行性探索陈述及本质投资金额为准）。 驻足广西+辐射东盟，产能构造加码。广西海优势电可斥地界限超5000万千瓦，《广西可再生能源起色“十四五”筹划》真切指出，要核心起色风电家产，打造以北部湾风电基地为核心，打造全链条风电家产集群。广西深远海海优势电项目履行地方位于北部湾海域，总筹划容量13.4GW（此中标段Ⅰ、标段Ⅱ筹划装机容量约6.9GW、6.5GW），深远海海风斥地潜力宏壮。公司与北海市当局、三峡新能源拟分歧缔联互帮订定，以北海市新能源家产起色构造为契机，足够阐发各自上风，配合饱动此次深远海输电设备项目。其它，东盟举动宇宙第五大经济体，对能源供应有着宏壮需求，广西举动面向东盟绽放互帮的前沿和窗口，与东友国家来往日益亲切，且各种园区设立中国—东盟家产互帮区并出台了系列惠企战略。公司正在“3+1”家产编造的根蒂上，本次拟投资配置深远海输电设备项目，有利于进一步晋升正在高端海缆、绝缘料、超高压编造附件、深远海进步海洋施工设备、深远海输电编造履行监测及运维等范畴的症结中心身手攻闭本事，不但希望受益于广西深远海构造，并且希望进一步促进与东友国家的互帮，带来海表营业新增量。 海风用海执掌新政出台，深远海趋向真切。天然资源部近期颁发《闭于进一步巩固海优势电项目用海执掌的报告》，以进一步楷模海优势电项目用海执掌。《报告》饱动深水远岸构造，细化海优势电场离岸间隔和水深等请求，真切新增海优势电项目应正在离岸30千米以表或水深大于30米的海域伸开。按照国度批复的各省份海优势电筹划，海优势电总量领先3亿千瓦，此中90%以上为向例意旨上的深海或远海风电项目。2024年今后，浙江、广东、海南等地均出台相应战略以及供应资金支撑，加疾饱动深远海风电斥地，同时相联启动海优势电场址修编办事，将海优势电场址周到向30公里以上的深远海饱动。估计到2025年后，国内百万千瓦级、万万千瓦级海优势电项目将要紧位于深远海，深远海将是十五五期间海风简直定性起色对象。同时，深远海风电项方针经济性希望巩固，据《能源转型预计》预测，到2050年，漂浮式海优势电本钱将降落近80%，渐渐具备平价贸易化斥地条款。跟着十五五期间即将到来，国内深远海项目竞配量希望提速。 投资倡导：环球畛域内海优势电起色表露高景气态势，公司正在海缆范畴上风职位明显，此次投资深远海输电设备项目，不但受益于广西深远海构造，并且希望进一步促进与东友国家的交易互帮，带来海表营业新增量。估计2024-2026年归母净利润分歧为13.09、19.07和24.43亿元，对应EPS1.90、2.77和3.55元/股，对应PE29、20和15倍，保卫“买入”评级。 危急提示：1、原资料代价大幅上涨；2、海优势电装机低于预期；3、新品研发低于预期。

　　东方电缆(603606) 投资重心： 公司功绩稳步晋升，三季度营收净利同比伸长。公司满堂功绩稳步伸长，单季度营收及净利同比高增。2024年1-9月，公司累计杀青主交易务收入约66.89亿元，同比伸长25.18%杀青归属于上市公司股东的净利润约9.32亿元，同比伸长13.41%。此中，2024年Q3单季度杀青交易收入约26.31亿元，同比补充58.34%；杀青归属于上市公司股东的净利润约2.88亿元，同比补充40.28%。 环球海风界限高速伸长状况下，风电供应链大要率将承压。估计到2030年，欧洲的风电电缆将大幅伸长，头部企业的订单已积存到2030年及往后。按照4C Offshore表部商场容量预测，直到2031年，海底电缆商场城市存正在供应危机体面。由此来看，中国商场短期内尚不会涌现供需失衡的状况，或将成为缓解环球供需缺口的要紧气力。 国内海风商场稳居第一梯队，海表告捷斥地欧洲多国商场。从目前国内已招标的海风项目散布来看，公司依托属地化上风，正在浙江省、广东省海风项方针商场份额中攻克当先，同时配置阳江坐褥基地，斥地广东省海风商场并正在福修省主动构造。据咱们统计，从2020年12月开首，公司累计中标欧洲海缆项目近30亿元，此中项目要紧集合正在英国、英国苏格兰，并掩盖荷兰及波兰。进程多年的起色，公司已具有异常充分的海应酬付阅历。截止2024年10月18日，公司正在手订单约92.36亿元，此中海缆编造29.49亿元，陆缆编造48.90亿元，海洋工程13.97亿元，正在手订单敷裕。 投资倡导：咱们以为，国内海风正在多重要素催化下，正在2024~2025年配置希望提速，思虑到海风项目配置周期较长，或将于2025年~2026年渐渐放量，公司海缆当先职位稳定。海表海风起色加快，欧洲商场空间开阔，公司正在英国、荷兰商场依然告竣0到1的冲破，拥有充分的海应酬付阅历，海表营业希望陆续拓展。同时，公司主动构造深远海，已攻克身手先发上风，另日希望延续商场当先职位。综上，咱们估计公司正在2024年~2026年杀青交易收入88.58/118.39/136.49亿元，归母净利润12.69/19.22/23.76亿元，EPS分歧为1.85/2.79/3.45元/股，对应PE分歧为28.64/18.91/15.30倍（以2024年12月26日收盘价52.86元算计）。初次掩盖，予以“买入”评级。 危急提示：风电项目配置不达预期；中心部件进口、出口受汇率及表地战略影响；深远海、漂浮式海风起色不足预期；介入者增加激励逐鹿危急。

　　东方电缆(603606) 东方电缆是国内当先的海缆企业，陆续受益环球海优势电行业伸长 公司是国内陆地电缆、海底电缆编造中心供应商，深耕海缆行业多年，目前稳居国内海缆公司前线。公司2005年开首构造海缆营业，进程多年的起色，海缆营业依然成为公司利润的要紧功绩根源，产能和坐褥研发身手秤谌均处于行业当先职位，稳居国内海缆公司第一梯队。得益于近几年国内海优势电行业的急速起色，公司营收界限和利润体量均大幅抬高，另日将陆续受益环球海优势电陆续伸长。 国内海优势电景气迎来拐点，中永远仍拥有较大伸漫空间 短期来看，2021年抢装结果后，国内海优势电新增节拍有所放缓，一方面是抢装带来的需求透支，另一方面是行业处正在海域、航道等审批轨造完整之前的阵痛期，配置节拍受到影响。近期国内海优势电涌现主动信号，配置节拍希望加疾。中永远来看，大型化陆续促进海优势电降本，海优势电迫近国内用电负荷的消纳上风显明，国内深远海海优势电资源斥地潜力大，国内海优势电中永远仍拥有较大伸漫空间。 海缆逐鹿方式相对安定，抗大型化通缩本事较强，陆续受益海流行业伸长 国内的海缆行业表露三强方式，东方电缆、中天科技、顺利光电为第一梯队，当先上风显明，逐鹿方式相对安定。海缆行业处正在海优势电家产链的中游，家产链地位与风机平行，不受风机大型化带来的代价量通缩影响。同时，国内海优势电项目渐渐走向深远海，离岸间隔补充，海缆电压品级晋升，有利于晋升海优势电项目对海缆的需求量。 东方电缆足够受益环球海流行业景气上行 正在手订单对公司2024、2025年功绩供应有力维持。截至2024年10月18日，公司海缆编造正在手订单29.5亿元，海洋工程14.0亿元。近期新中标海缆闭连订单合计约40亿。公司依托东部和南部基地构造，正在粤西及浙江区域的拿单上风显明，2025年广东、浙江两省海优势电项目贮备充分，项目配置节拍加疾，东方电缆希望陆续受益。其它，东方电缆主动斥地国际商场，欧洲订单陆续冲破。2022年今后，中标了5个欧洲海底电缆项目，1个海上油气田脐带缆项目，合计金额31亿元。公司希望陆续受益欧洲海优势电的伸长。 红利预测、估值与评级 公司是国内陆地电缆、海底电缆编造中心供应商，希望陆续受益环球海优势电行业急速起色。咱们估计公司2024至2026年，公司分歧杀青交易收入93亿、126亿、138亿，同比增速分歧约为27%、36%、10%，分歧杀青归母净利润12、20、22亿元，对应目前市值PE分歧为32、19、17X，初次掩盖赐与“热烈举荐”评级。 危急提示：海优势电项目配置周期长，审批、招标、配置进程中若进步不顺，不妨对海缆交付出现影响，影响公司功绩；闭连国度交易战略拥有不确定性，不妨对公司出口营业家产影响；原资料代价急速上涨的危急；模子预测局限包蕴较多主观假设

　　东方电缆(603606) 投资重心： 公司颁发2024年三季报。前三季度杀青交易收入66.99亿元，同比伸长25.22%，杀青归母净利润9.32亿元，同比伸长13.41%，扣非归母净利润7.93亿元，同比下滑0.96%。第三季度杀青交易收入26.31亿元，同比伸长58.34%，杀青归母净利润2.88亿元，同比伸长40.28%，杀青扣非归母净利润2.45亿元，同比伸长25.53%。 陆缆发扬亮眼，正在手订单敷裕。1—9月公司杀青陆缆收入36.88亿元，同比大幅伸长35%，毛利率也明显回升，上半年陆缆编造毛利率抵达9.94%，同比客岁补充1.18pct。本年1—9月海缆及海洋工程杀青收入30.01亿元，同比伸长14.9%，海风营业有所回暖。截止10月18日，公司正在手订单达92.36亿元，此中海缆29.49亿元，海洋工程13.97亿元，陆缆48.90亿元，敷裕的正在手订单有用维持后续功绩。截止24Q3公司合同欠债界限抵达8.59亿元，不断保卫高位。 陆缆增速抬高幼幅影响毛利率发扬，用度率秤谌略有降落。前三季度满堂毛利率22.17%（同比-4.06pct），下滑与陆缆增速较疾相闭，用度率秤谌稳中有降，前三季度执掌、研发、财政用度率均有幼幅下滑，满堂用度率同比下滑0.43pct。公司本年归母净利润增速较高也与举动进步创造业企业享用增值税加计抵减战略相闭。 海优势电项目饱动加快，公司正在多个项目上有所斩获。进程2021年抢装潮后海风迎来低谷期，公司过去两年功绩均不足2021年。但本年今后海优势电进步加快，广东帆石、青洲五七、湛江徐闻等多个项目近期都启动了招标。公司近期先后中标青洲五七±500kV直流海缆（15.14亿元）、帆石一500kV海缆（17.08亿元）、嵊泗220kV海缆（5.48亿元）、连江66kV海缆（2.16亿元）等项目，此中青洲五七也是我国首个±500kV海上柔直项目，显示出公司头部企业的身手气力。咱们估计跟着海风压造性要素渐渐消除、远海风电相联斥地，行业空间希望进一步翻开、希望足够获益。 红利预测与评级：咱们估计公司2024-2026年归母净利润分歧为12.7/17.6/21.9亿元，同比增速分歧为26.6%/39.2%/24.2%，方今股价对应的PE分歧为31/22/18倍。鉴于方今海风商场触底反弹且向远海斥地，海缆受离岸间隔补充代价量希望进一步晋升，公司举动海缆龙头公司之一希望足够获益，初次掩盖赐与“买入”评级。 危急提示：海优势电项目进步不足预期，上游本钱补充，行业逐鹿加剧

　　东方电缆(603606) 要紧见地： 东方电缆是中国海陆缆中心供应商。公司创造于1998年，2014年正在上海证券往还所挂牌上市，渐渐从古板坐褥电缆的界限企业起色成为国内海陆缆中心供应商。公司目前具有陆缆编造、海缆编造、海洋工程三大板块产物，寻常运用于电力通讯、造造、石化、轨道交通、明净能源、海洋油气勘采等多个范畴。2023年公司杀青营收73.10亿元，同比伸长4.29%；杀青归母净利润10.00亿元，同比伸长18.76%，公司功绩复兴伸长态势。2024年前三季度杀青营收67.0亿元，同比伸长25.22%，归母净利润9.32亿元，同比伸长13.41%。 公司产物身手当先。脐带缆方面，公司正在脐带缆范畴具备一流的理会计划本事和专业的坐褥兴办，具有的国产化大长度海洋脐带缆、国产化强电复合脐带缆、国产化超深水脐带缆均处于行业当先职位。柔性直流方面，公司目前具备±535kV柔性直流电缆编造的坐褥本事，且交付张北±535kV柔性直流电缆项目行使，是行业内为数不多的具备柔性直流的身手贮备且量产的公司。软接头身手方面，公司现有身手可杀青分别截面或材质导体接续，并具备500kV及以下海缆软接头创造和检测本事，处于行业前线。 攻克船埠区位上风，自有敷设船可杀青一体化总包效劳。公司具有宁波北仑、宁波舟山及广东阳江三大海缆基地，具备海缆坐褥区位上风，可急速反映长三角、珠三角及周边区域商场需求。其它，公司具有国内进步的海洋缆工程船和一流的海陆缆运维效劳团队，可独立或协同承接海陆工程总包（EPC）营业。 发力海表商场拓展，国际核心项目斥地劳绩明显。公司主动斥地海表大商场，紧跟央企及大型企业“走出去”策略，2017年起相联中标恒逸石化（文莱）PMB石油化工项目、孟加拉国、中东33kV海缆及陆缆等国际核心项目。即使2020年受环球疫情、欧盟区域经济增速疲软的影响，当年无表销收入，但公司告捷中标首个欧洲海底电缆项目和国内首个东南亚海优势电总包项目，初次与欧洲总包商互帮获取脐带缆项目。2022年海表商场斥地赢得见效，因属于项目造周期特色，当期杀青的收入有所降落，但产物附加值晋升，表销毛利率为35.35%。2023年冲破核心项目，表销收入同比伸长130.56%，表销毛利率37.49%。 投资倡导： 咱们估计公司2024-2026年的归母净利润分歧为12.77/17.99/22.96亿元，EPS分歧为1.86/2.62/3.34元，方今股价对应PE分歧为29.31/20.82/16.31倍。思虑到公司举动海缆行业头部企业，是中国海陆缆中心供应商，且产物身手当先，看好公司海表营业斥地潜力，是以初次掩盖赐与其“买入”评级。 危急提示： 原资料代价震荡的危急；战略危急；商场危急；海优势电投资配置界限不足预期的危急。

　　东方电缆(603606) 投资重心： 事宜：2024年10月24日，公司颁发24年三季报，功绩合适预期。24Q1-Q3杀青交易收入66.99亿元，同比伸长25.2%；归母净利润9.3亿元，同比伸长13.4%；扣非归母净利润7.9亿元，同比降落0.9%。此中Q3杀青交易收入26.3亿，同比伸长58.4%，归母净利润2.9亿元，同比伸长40.5%；扣非归母净利润2.5亿元，同比伸长25.7%。 功绩发扬亮眼，收入和利润端均杀青高速伸长。分营业来看，Q3陆缆编造杀青交易收入13.94亿元，同比伸长53.12%；海缆编造及海洋工程杀青交易收入12.32亿元，同比伸长64.50%，无论是陆缆仍然海缆营业均杀青了高速伸长。红利本事方面，24Q3毛利率21.7%，比拟23Q3晋升0.9pct，要紧得益于高毛利率的海缆营业占比晋升。用度率方面，24Q3功夫用度率6.8%，比拟23Q3降落1.3pct，此中执掌用度/研发用度/财政用度分歧降落0.6/0.2/0.5pct，用度管控对利润发扬也出现较多的正向功用。 正在手订单敷裕，创造子公司构造福修海风商场。截止2024年10月18日，公司正在手订单约92.36亿元，此中海缆编造29.49亿元，陆缆编造48.90亿元，海洋工程13.97亿元。公司9月正在福修福州设立了全资子公司福修东亿新能源科技有限公司，加码构造福修海风商场。 海风起量期近，海缆龙头足够受益。方今江苏、广东等地的核心项目均赢得主动进步，开工配置期近。基于对存量项目进度的梳理，咱们以为25年希望迎来一波“十四五”末期的装机幼顶峰。公司举动海缆行业的龙头企业，将足够受益国内海风需求的高景心胸。 红利预测与投资倡导：思虑到海风开工的延期将影响公司订单确收的节拍，是以咱们调节24-26年的功绩。估计2024-2026年归母净利润分歧为12.5/21.7/27.1亿元（前值为14.9/19.3/24.3，分歧调节-16%/+12%/+11%），对该方今PE分歧为31.1/17.9/14.3倍。公司是国内的海缆龙头，希望足够受益于海风另日几年的高景心胸，咱们还是保卫“买入”评级。 危急提示：海风装机不足预期；逐鹿方式恶化危急；原资料代价震荡危急；功绩不达预期对估值的负面影响危急。

　　东方电缆(603606) 事宜：公司颁发三季报，2024Q1-3营收66.99亿元，同比+25.22%，归母净利润9.32亿元，同比+13.41%，扣非净利润7.93亿元，同比-0.96%。24Q3营收26.31亿元，同比/环比+58.34%/-4.61%，归母净利润2.88亿元，同比/环比+40.28%/-24.36%，扣非净利润2.45亿元，同比/环比+25.53%/-31.00%，合适预期。 海陆齐头并进，帮力收入同比高增。2024Q1-3公司陆缆/海缆及海工编造营收分歧为36.9/30.0亿元，同比+35.0%/+14.9%，占收比为55.1%/44.9%，分歧同比+8pcts/-8pcts。2024Q3公司陆缆/海缆及海工编造营收分歧为13.9/12.3亿元，同比分歧+53.1%/+64.5%。 陆缆正在手订单同比伸长，海缆订单希望加快开释。截止2024年10月18日，公司正在手订单92.40亿元，相较于2024年8月12日补充3.7%，陆缆/海缆/海工编造分歧为48.9/29.5/14.0亿元，相较于2024年8月12日分歧同比+8.2%/-0.0%/-0.0%。10月18日和29日，公司先后中标广东帆石一首回和次回500kV海缆及敷设项目，中标额分歧达9.09亿元、8亿元。跟着广东海风局部性要素渐渐消除，公司举动海缆龙头，于阳江高端海缆编造南方家产基地，身手当先，自决研发的环球首根500千伏交换三芯海缆正在阳江海域杀青运用，海缆订单希望加快兑现。截止24Q3末，公司合同欠债界限为8.59亿元，同比/环比+162%/+194%，正在手订单加快开释后，功绩放量可期。 毛利率同比微增。24Q3毛利率21.74%，同比+0.85pcts/环比-0.78pct。2024Q3公司功夫用度率为6.78%，同比/环比-1.29pcts/+0.69pcts，此中贩卖/执掌/研发/财政用度率分歧为2.09%/1.07%/3.66%/-0.04 %，同比+0.02 pcts /-0.63pcts /-0.17pcts /-0.51pcts，环比+0.34 pcts /+0.05 pcts /+0.37pcts /-0.06 pcts。净利率同比下滑。24Q3净利率10.95%，同比-1.41pcts/环比-2.86pcts，要紧是由于24Q3计提资产以及信用减值耗损0.85亿元。筹划性现金流大幅刷新。2024 Q1-3公司筹划勾当出现的净现金流为2.9亿元，同比+301.4%，得益于公司加强资金管控。 深化海表里家产构造。据公司“十四五”3+1家产编造策略筹划，8月，公司告竣渤海全资子公司挂号注册，国内新产能或将渐渐开释。9月，公司通告得到英国SSE公司海底电缆1.5亿元和和Inch Cape Offshore公司海底电缆18亿元的订单，加大海表商场斥地力度。 投资倡导：公司涉猎陆缆、海缆、海工三大板块。正在超高压海缆、深远海脐带缆等范畴，公司研发气力优秀，产物身手壁垒高、效劳阅历充分，红利本事强，当先上风显明。咱们估计公司2024/2025年营收85.13亿元/105.83亿元，归母净利润13.07亿元/17.16亿元，EPS为1.90元/2.49元，对应PE为29.47倍/22.45倍，保卫“举荐”评级。 危急提示：上游原资料涨幅过大又无法向下游传导的危急；商场逐鹿危急；宏观经济下行海优势电需求不足预期的危急。

　　东方电缆(603606) 事宜：公司颁发2024年三季报，功绩杀青较疾伸长。 1）2024年前三季度收入66.99亿，同比+25.22%；归母净利润9.32亿，同比+13.41%；扣非净利润7.93亿，同比-0.96%； 2）2024Q3收入26.31亿，同比+58.34%，环比-4.61%；归母净利润2.88亿，同比+40.28%，环比-24.36%；扣非净利润2.45亿，同比+25.53%，环比-31.00%。 2024Q3信用减值耗损7200万和资产减值耗损1400万，减值耗损合计8600万对净利润影响较大，信用减值要紧是应收账款按照账龄计提。 陆海缆收入急速伸长，各项毛利率连结安定。 1）陆缆：2024年前三季度收入36.88亿，同比+35%；2024Q3收入13.94亿，同比+53%，估计Q3毛利率9%驾御； 2）海缆及海洋工程：2024年前三季度收入30.01亿元，同比+15%；2024Q3收入12.32亿，同比+65%。按照测算，2024Q3海缆收入约10亿，同比+64%，毛利率约39%，环比持平，红利本事连结安定。 正在手订单敷裕，近期中标多个海风项目。 1）截止2024年10月18日，公司正在手订单约92.36亿元，此中海缆编造29.49亿元（不包蕴近期预中标的帆石一、连江表海项目），陆缆编造48.90亿元，海洋工程13.97亿元。 2）2024年10月18日，公司预中标帆石一首回500kV三芯交换海缆及敷设，金额9.09亿，按敷设金额占比15%算计，折合海缆代价约为1000万元/km（含税），约是目前220kV海缆代价的两倍。估计该项目海缆毛利率希望抵达50%+。2024年10月22日，公司预中标华润连江表海项目66kV海缆及敷设，金额2.16亿。假如加上这两个项目，公司目前海缆正在手订单快要40亿。 北部家产基地稳步向前饱动。 克日，全资子公司渤海东方海缆（山东）有限公司已告竣配置用地行使权的宗地摘牌，后续子公司将正在公司董事会授权畛域内签订闭连文献、饱动项目履行等事宜。跟着北部家产基地正稳步向前饱动，公司正在山东等北方海风商场市占率希望杀青较大晋升。 投资倡导：国内海风和欧洲海风需求强劲，公司功绩希望杀青陆续伸长。咱们保卫此前红利预测，估计2024-2026年公司营收分歧为96.32亿元、121.10亿元、147.17亿元，同比增速分歧为+31.77%、+25.72%、+21.52%；归母净利分歧为13.51亿元、16.87亿元、22.37亿元，同比增速分歧为+35.11%、+24.87%、+32.56%；EPS分歧为1.96/2.45/3.25元，方今股价对应PE分歧为30/24/18倍，保卫“买入”评级。 危急提示：海风配置进度不足预期、行业逐鹿方式恶化、原资料代价大幅震荡等