中邮证券有限仔肩公司吴文吉,翟一梦近期对珂玛科技举办切磋并宣告了切磋告诉《陶瓷加热器入手下手加快放量》，本告诉对珂玛科技给出买入评级，眼前股价为69.4元。

　　珂玛科技(301611) 投资重心 加快半导体配置用前辈陶瓷资料零部件国产代替。公司建树于2009年，紧要从事前辈陶瓷资料零部件的研发、创造、贩卖、办事以及泛半导体配置表表处分办事，具有由氧化铝、氧化锆、氮化铝、碳化硅、氧化钇和氧化钛6大类资料构成的前辈陶瓷根柢资料体例，是国内半导体配置用前辈陶瓷资料零部件的头部企业。正在半导体配置规模，公司是国际头部半导体配置厂商A公司的环球供应商，也是宇宙闻名的热产物和手艺处分计划供应商WATLOW的供应商。跟着半导体配置国产化趋向，公司已成为主流国产半导体配置厂商席卷北方华创、中微公司、拓荆科技、上海微电子和芯源微等的紧要重点陶瓷零部件供应商，为我国半导体家产供应链安宁供给保险。依照弗若斯特沙利文数据，2021年环球半导体前辈机闭陶瓷市集领域258亿元，改日将陪同环球半导体配置参加需求仍旧长远增进趋向，正在半导体规模，目前国内晶圆厂所行使创造配置的前辈机闭陶瓷零部件国产化水准照旧较低，依照弗若斯特沙利文数据，2021年中国大陆国产半导体配置的前辈机闭陶瓷零部件国产化率仅约为19%，国产代替空间浩瀚。依照弗若斯特沙利文数据，2021年公司占中国大陆国产半导体配置的前辈机闭陶瓷采购总领域的约14%，占中国大陆国产半导体配置的大陆本土前辈机闭陶瓷供应商供应总领域的约72%，公司将陆续加快半导体配置用前辈陶瓷资料零部件的国产代替经过。 陶瓷加热器入手下手加快放量。公司紧要产物及办事席卷前辈陶瓷资料零部件、表表处分和金属机闭零部件。前辈陶瓷方面，历程十余年的研发和积聚，公司独揽了粉末配方和处分、成型、生坯加工、烧结等前辈陶瓷资料创造中的闭节资料工艺，已酿成了本身充裕的前辈陶瓷资料体例，并不时扩充和圆满；同时，公司独揽了硬脆难加工资料的多种加工创造手艺，并得胜运用到前辈陶瓷资料零部件大领域分娩中。公司正在本土半导体前辈机闭陶瓷企业中处于市集当先位子，目前已通过A公司席卷前辈陶瓷资料、周到加工和周到洗濯等正在内共计15项半导体配置零部件闭连天性认证，正在半导体配置用高纯度氧化铝、高导热氮化铝和分级机用分级轮等“卡脖子”产物差异水平上实行了国产代替，增添了中国脉土企业正在前辈陶瓷行业的空缺，前辈陶瓷资料零部件多项闭节手艺目标抵达国内当先、国际主流水准。正在陶瓷加热器方面，公司通过承当国度“02专项”之“PECVD配置用陶瓷加热盘的闭节手艺与家产化”项目课题以及多年研发，目前已找寻酿成陶瓷加热器自立可控的分娩才干，截至招股仿单订立日，该产物已实行量产，公司正向主流半导体配置厂商踊跃增加陶瓷加热器产物。2023年及之前公司紧要产物为运用于泛半导体配置规模和粉体打垮和分级规模的陶瓷机闭件，2024年入手下手陶瓷加热器入手下手加快放量。2024年前三季度公司实行营收6.2亿元，个中陶瓷部件5.5亿元(个中最新量产模组产物占36%)，表表处分6600万元。 表表处分交易妥当增进。表表处分方面，公司具备对氧化铝、氮化铝、氧化钇等各基材前辈陶瓷资料和金属资料等零部件的表表处分才干。公司正在洗净再生处分干净度、熔射后行使寿命和大尺寸零部件熔射等方面处于国内当先水准，且表表处分归纳办事计划供给才干较强。依照弗若斯特沙利文数据，2021年公司正在中国大陆显示面板表表处分市集份额约6%，个中正在显示面板刻蚀细分规模的市集份额约为14%。公司表表处分交易紧假使洗濯和喷涂(公司喷涂营收占对照大，招股仿单中表表处分可比公司洗濯做得对照多)，公司紧要的下游是面板厂商，改日需求相对牢固。 投资提倡 咱们估计公司2024/2025/2026年分离实行收入8.10/10.61/13.07亿元，实行归母净利润分离为2.92/4.12/5.30亿元，眼前股价对应2024-2026年PE分离为102倍、72倍、56倍，初度笼罩，予以“买入”评级。 危险提示 手艺研发及市集增加危险，筹划危险，统造及内控危险，财政危险，行业危险，宏观境遇危险。